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正策关注｜“税收武器化入法”，大而美法案若通过将动摇国际投资信心
美国众议院日前通过“大而美法案”（The One Big Beautiful Bill），一千多页中的第“899条款”因波及广、影响大、将税收武器化、可能进一步导致资本撤退等原因引发市场关注。
SECTION 899
S 899整合了此前发布的“Defending American Jobs and Investment Act” (H.R. 591)（《捍卫美国就业和投资法案》） 以及 “Unfair Tax Prevention Act” (H.R. 2423)（《不公平税收预防法案》）并进行修改，允许美国政府对任何已实施“不公平外国税”的国家（以及居住在该国的个人和实体）征收日益严厉的报复性税收。该条款对被认定存在"不公平外国税"政策国家的投资者，首先在法案颁布后的第一年在现行美国税率基础上提高5%，然后每年再增加5个百分点，最高可达20%。预扣税率的提高大致与所得税税率的提高同步。这一条款无异于对各国在美投资加重税负。所谓“不公平外国税”，根据S 899被定义为任何低税利润规则（UTPR）、数字服务税（DST）或转移利润税(DPT)，以及财政部认定为“域外税”或“歧视性税”的任何其他税收。美国财政部对有关税收是否被视为“不公平的外国税收”享有自由裁量权。也就是说，在美的公司营利所得、个人所得，投资证券的资本利得与股利、投资公司债的利得与债息均可能涵盖在此范围内。此外，该条款还存在一项通用例外：对于任何不适用于美国个人（包括美国个人的贸易或业务），或不适用于由美国个人持有超过50%股份的受控外国公司（CFC）的税种，均可豁免适用。第899条还规定，任何公司（无论国内或外国）如果超过50%的股份由“适用人士”持有，则将面临严重的BEAT(税基侵蚀与反滥用税）后果。并且，第899条取消了第892(a)条对发展型金融公司的外国政府的适用，从而使这些外国政府从某些美国投资中获得的收入须缴纳美国税款，包括预扣税。目前大而美法案并未对数字服务税（DST）或转移利润税(DPT)进一步定义，因此具体如何认定并不清晰。虽然我国并没有UTPRs、DSTs和DPTs，但该条款的兜底为“财政部认定的歧视性条款”，因此我国实体、个人等投资行为仍不免落入其规制范围中。该条款目前已经在众议院以微弱优势通过，目前仍需获得参议院通过后成为法律。
美元指数暴跌 高盛建议做空GSXES899
数据显示，美元指数(DXY)今年前五个月下跌了8.4%，创下近三年来数据新低。据华尔街见闻报道，高盛主题研究团队已开始评估欧盟企业对899条款的风险敞口，并推出了“高盛欧盟899条款篮子”（GSXES899）。该篮子纳入了在美国拥有较高销售收入敞口的欧洲公司，这些公司未来可能面临其美国利润被征收额外税负的风险。该投资组合根据平均约48%的销售额来自美国的公司组建，不包括CRH和Qiagen等美国持股比例较高的公司。整体投资组合针对流动性和可借性证券进行了优化，单只股票的最大权重约为4%。高盛建议做空GSXES899，同时做多“欧洲优质内需股篮子”（GSXEQDOM）。（图片来源：《神秘的899条款--详解特朗普“大漂亮”法案隐藏的“资本税”》）据媒体报道称，899条款的通过预计在十年内将增加约1200亿美元的税收，相当于美国有效关税税率提高0.4%。值得注意的是，大而美法案也欲撤销《2022 年降低通膨法》（Inflation Reduction Act）中的多项能源补贴，包括住宅太阳能安装与大型清洁能源项目的 30% 税收抵免，特斯拉能源业务高度仰赖政府补贴政策。因此，对于大而美法案的删减条款，将严重影响特斯拉能源业务。据媒体报道，Tesla Energy 在社交媒体X平台上发声指出：「突然取消能源税收抵免，将威胁美国能源独立与电网稳定性。我们呼吁参议院采取合理方式逐步退场 25D 和 48e 条款，以确保每年快速部署超过 60 吉瓦容量，支援 AI 与国内制造业成长。」据CNBC，巴克莱银行欧洲股票策略主管 Emmanuel Cau 表示，仅该税收法案的通过就可能使美元资产对外国投资者贬值。“我们认为，这对在美国产生收入且注册地已开征数字服务税（DST）或正在实施OECD支付不足征税规则（UTPR）的企业构成风险。”他补充道：“鉴于美国国际投资净头寸处于严重负值状态，若S899条款以当前形式在参议院获得通过，确实可能引发资本外流。”美债市场的担忧更为严峻。非美国的个人、企业、政府为美债的主要投资人，截止3 月份，法国和德国共持有价值 4750 亿美元的美国政府债券，贸易战引发的“抛售美国货”仍在震荡，大而美法案的推出恐将进一步引发美债市场。显而易见的是，如果顺利颁布将对美国投资市场产生巨大影响。S 899条款将使得美国以“打击不公平”的名义进行过度征税，将税收武器化、政治化，达到随意征税的目的。在目前投资者对美国投资的紧张情绪加剧之际，该法案的通过不免被等同视为对美国资本账户征税，刚有一定缓和成效的“贸易战”转为“资本战”，其影响及意义恐将波及与美寻求公平、平等交易的全球主体。1.The One Big Beautiful Bill Act: An Initial Analysis of Key Tax Proposals.May 29, 2025. Skadden Publication.2.U.S. 899th Clause Imposes 20% Tax on Foreign Investors. Jun 3, 2025.Ticker Buzz.3.《特朗普美丽大法案细节曝光拟对非美投资者征税惊吓市场》财新.王晶.2025-06-04.4. 《神秘的899条款--详解特朗普“大漂亮”法案隐藏的“资本税”》华尔街见闻.叶桢. 2025-06-04.5. 《安联CIO：一旦第899条款全面实施，美股将暴跌10%，美元大跌5%》华尔街见闻.赵颖. 2025-06-04.文章内容仅为作者独立观点，不代表本所立场
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